12月19日，由傳奇創(chuàng)業(yè)者李澤湘教授創(chuàng)立的希迪智駕正式登陸港交所，成為港股“商用車智駕第一股”。
本次上市，希迪智駕全球發(fā)售股份共計(jì)540.798萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為263港元/股，募資總額14.22億港元。
這家成立于2017年的公司，將戰(zhàn)略錨點(diǎn)定位于礦山、港口等封閉場(chǎng)景的商用車自動(dòng)駕駛，憑借差異化的路徑在激烈競(jìng)爭(zhēng)中開(kāi)辟了一片天地。
截至2025年6月30日，希迪智駕已手握自動(dòng)駕駛礦卡及獨(dú)立系統(tǒng)的指示性訂單總計(jì)達(dá)647套，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求。然而，與亮眼的訂單和收入增長(zhǎng)相伴隨的，是持續(xù)擴(kuò)大的虧損額和亟待改善的現(xiàn)金流，揭示了這家明星公司在商業(yè)化遠(yuǎn)征路上的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。
三大業(yè)務(wù)撐起增長(zhǎng)曲線
希迪智駕自成立起便選擇了一條務(wù)實(shí)的賽道——專注于礦山、物流園區(qū)等封閉環(huán)境的商用車自動(dòng)駕駛。這一戰(zhàn)略使其避開(kāi)了與行業(yè)巨頭的正面交鋒，并在特定領(lǐng)域建立了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，希迪智駕已構(gòu)建起以自動(dòng)駕駛解決方案為核心，V2X車路協(xié)同與智能感知為“兩翼”的三大產(chǎn)品矩陣。
其中，自動(dòng)駕駛解決方案是希迪智駕無(wú)可爭(zhēng)議的業(yè)績(jī)支柱，主要包含“元礦山”自動(dòng)駕駛礦卡及封閉場(chǎng)景物流車方案。2022-2024年，該板塊業(yè)務(wù)收入從2800萬(wàn)元迅猛增長(zhǎng)至2.55億元，占總營(yíng)收比例從90.2%調(diào)整至62.1%。
2025年上半年，該業(yè)務(wù)板塊收入進(jìn)一步增至3.78億元，占比高達(dá)92.7%。其后，希迪智駕交付了全球最大的有人與無(wú)人駕駛礦卡混編車隊(duì)，這一標(biāo)桿案例奠定了其在細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。
V2X產(chǎn)品及解決方案是希迪智駕早期商業(yè)化的成果，曾應(yīng)用于國(guó)內(nèi)多個(gè)國(guó)家級(jí)車聯(lián)網(wǎng)先導(dǎo)區(qū)。該業(yè)務(wù)收入在2024年曾一度突破億元規(guī)模，占比達(dá)24.8%。
然而，由于行業(yè)政策與標(biāo)準(zhǔn)的不確定性，影響了客戶決策，該板塊收入在2025年上半年回落至918萬(wàn)元，占比降至2.3%，凸顯了該業(yè)務(wù)對(duì)政策環(huán)境的敏感性和階段性波動(dòng)。
而智能感知解決方案，包括列車自主感知系統(tǒng)（TAPS）和商用車載安全管理方案，則是希迪智駕技術(shù)能力的橫向延伸。該業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)最佳，長(zhǎng)期維持在27%至48%的高位，但目前收入規(guī)模相對(duì)較小且存在波動(dòng)，2025年上半年收入為2050萬(wàn)元。
希迪智駕的客戶主要包括大型礦山企業(yè)、政府實(shí)體和領(lǐng)先的商用車制造商，整體服務(wù)數(shù)量從2022年的44名已經(jīng)增至了2025年上半年的152名，不過(guò)其后客戶集中度偏高問(wèn)題顯著。
2022-2025年上半年，希迪智駕來(lái)自前五大客戶的收入占比分別高達(dá)96.7%、64.1%、80.0%和94.1%。這種“項(xiàng)目制”的業(yè)務(wù)模式，雖能在短期內(nèi)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)飆升，但也導(dǎo)致其業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴少數(shù)大型項(xiàng)目的交付與回款。
高收入增長(zhǎng)與持續(xù)失血并存
希迪智駕的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，呈現(xiàn)典型的特?？萍计髽I(yè)特征：營(yíng)收高速增長(zhǎng)與持續(xù)虧損并存，研發(fā)投入居高不下，現(xiàn)金流依賴外部融資。
2022-2024年，希迪智駕營(yíng)業(yè)收入從3110萬(wàn)元增至4.1億元，三年增長(zhǎng)超12倍，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)263.1%。2025年上半年，希迪智駕收入進(jìn)一步增至4.08億元，同比增長(zhǎng)57.9%。
增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自兩方面：一是自動(dòng)駕駛礦卡銷量放量，2024年銷量達(dá)13.57萬(wàn)套，較2022年增長(zhǎng)239.9%；二是高毛利L2+級(jí)產(chǎn)品占比提升，2024年占比達(dá)38.7%，較2022年提升22個(gè)百分點(diǎn)。
盡管如此，希迪智駕的利潤(rùn)卻并未得到顯著改善。2022-2024年，希迪智駕分別錄得凈虧損2.63億元、2.55億元、5.81億元，2025年上半年凈虧損4.55億元。
巨額研發(fā)投入是侵蝕利潤(rùn)的主要原因。2022-2024年，希迪智駕研發(fā)開(kāi)支從1.11億元增至1.93億元，研發(fā)投入強(qiáng)度雖從108.4%降至44.9%，但仍遠(yuǎn)高于行業(yè)15%-20%的平均水平。其中2024年，希迪智駕研發(fā)人員占比達(dá)74.3%，凸顯技術(shù)驅(qū)動(dòng)屬性。
更為棘手的是現(xiàn)金流狀況，希迪智駕的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，三年半累計(jì)凈流出約7.98億元。持續(xù)的“失血”導(dǎo)致其賬面資金緊張，截至2025年6月末，流動(dòng)負(fù)債凈額高達(dá)近18億元。
不過(guò)，積極的信號(hào)是希迪智駕的盈利能力正在逐步改善。其毛利率在2023年成功由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到20.2%，并在2024年進(jìn)一步提升至24.7%。這標(biāo)志著其核心產(chǎn)品從“賣一輛虧一輛”轉(zhuǎn)向具備真正的盈利空間，規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。
行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中
希迪智駕的故事離不開(kāi)其創(chuàng)始人李澤湘教授。
作為香港科技大學(xué)教授、大疆創(chuàng)新的早期投資人與董事長(zhǎng)，李澤湘在科技創(chuàng)投領(lǐng)域享有盛譽(yù)，被稱為“大疆教父”。他的背書，為希迪智駕帶來(lái)了極高的行業(yè)關(guān)注度和資源網(wǎng)絡(luò)。
強(qiáng)大的資本陣容，是希迪智駕快速發(fā)展的另一支柱。上市前，希迪智駕已完成多輪融資，吸引了包括紅杉中國(guó)、聯(lián)想控股、百度風(fēng)投、新鼎資本等在內(nèi)的眾多頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)。在2024年初的C+輪融資后，希迪智駕投后估值已超過(guò)90億元。
在此基礎(chǔ)上，本次IPO對(duì)于希迪智駕而言，不僅可以為其補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，還有望提升品牌影響力與行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。
當(dāng)前，商用車智能駕駛正迎來(lái)政策紅利與市場(chǎng)需求疊加期。國(guó)家層面積極推動(dòng)危險(xiǎn)礦區(qū)“無(wú)人化、少人化”作業(yè)，這使得封閉環(huán)境作為智能駕駛技術(shù)落地的核心場(chǎng)景，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)顯著。
根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)封閉場(chǎng)景智能駕駛商用車市場(chǎng)規(guī)模達(dá)26億元，預(yù)計(jì)2030年將增至568億元，2024-2030年復(fù)合增速67.5%。
但與此同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中，中國(guó)自動(dòng)駕駛礦卡解決方案市場(chǎng)2024年前五大參與者市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)97%，希迪智駕雖位列第三，與頭部玩家仍有差距。
不過(guò)，希迪智駕要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，仍需解決三大問(wèn)題：一是降低客戶與供應(yīng)商集中度，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；二是將研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為更穩(wěn)定的盈利能力，推動(dòng)毛利率持續(xù)回升；三是在高度集中的競(jìng)爭(zhēng)格局中搶占更多市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)拐點(diǎn)。
結(jié)語(yǔ)
從行業(yè)意義來(lái)看，希迪智駕的上市為商用車智能駕駛細(xì)分賽道提供了資本化樣本。
不過(guò)，其未來(lái)表現(xiàn)不僅取決于自身的技術(shù)落地與盈利轉(zhuǎn)化能力，也受行業(yè)政策、市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)格局等多重因素影響。港股市場(chǎng)能否為這家高增長(zhǎng)與高虧損并存的科技公司注入持續(xù)生機(jī)，答案將取決于其能否向投資者證明，在場(chǎng)景落地的基礎(chǔ)上，找到通往盈利的清晰路徑。
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