一、LGES：四季度業(yè)績虧損，北美擴產(chǎn)計劃放緩
Q4業(yè)績：收入319億RMB，同環(huán)比-26%/-6%，系通用年底調(diào)整庫存，疊加部分ESS項目推遲，營業(yè)利潤-11億RMB，首次虧損，含庫存處置費用30億RMB，營業(yè)利潤率-3.5%，同環(huán)比-7.4/-10.0pct，IRA補貼19億RMB，同環(huán)比+51%/-19%，剔除補貼后，營業(yè)利潤率-9.3%，同環(huán)比-10.4/-9.1pct。
裝機：公司24年1-11月全球裝機91.4GWh，同比+6.9%，市占率11.6%，同比-2.2pct，歐洲份額31.3%，同比-6.0pct，美國份額25.2%，同比+6.5pct，前五大客戶配套Tesla(38%)、大眾(8.2%)、福特(7.7%)、現(xiàn)代(6.0%)、通用(5.9%)。
季度回顧：一、產(chǎn)能利用率方面，Q4北美工廠環(huán)比下降，通用年底調(diào)整庫存，波蘭工廠環(huán)比持平，Q1利用率預(yù)計持平，Q2預(yù)計開啟恢復(fù)；二、產(chǎn)能方面，24年美國田納西州二期工廠、印尼現(xiàn)代合資工廠、加拿大stellantis合資工廠完成投產(chǎn)；二、大圓柱方面，韓國梧倉工廠完成46系列量產(chǎn)準備，建立了一條干電極試驗線，年內(nèi)建立硫化物基固態(tài)電池的試驗線。
年度指引：行業(yè)端，預(yù)計25年全球電池增速20%；公司端，25年目標收入增長5-10%，重點布局北美市場；資本開支下降20-30%，擴產(chǎn)計劃放緩，將閑置產(chǎn)線切換為鐵鋰/中鎳產(chǎn)線；實現(xiàn)45-50gwh的ira補貼產(chǎn)能，同增40%+，下半年stellantis和honda合資北美工廠投產(chǎn)；為更快滿足北美ESS需求，鐵鋰電池量產(chǎn)時間提前至25年H1。
數(shù)據(jù)來源于LG新能源財報，歡迎聯(lián)系東吳電新團隊。
二、三星SDI：四季度業(yè)績虧損，預(yù)計25Q2開啟改善
電池業(yè)務(wù)：營收176億RMB，同環(huán)比-36%/-10%；營業(yè)利潤-13億RMB，首次虧損，營業(yè)利潤率-7.5%，同環(huán)比-12.0/-9.2pct，除儲能電池外，所有業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率下降，新工廠運營固定成本增加，計提庫存減值，盈利能量有所下滑。
Q4業(yè)績分析：一、動力&儲能業(yè)務(wù)：動力客戶去庫，產(chǎn)能利用率下降，受AI數(shù)據(jù)中心需求帶動，ESS收入創(chuàng)歷史新高；二、小型電池：收入因房地產(chǎn)市場低迷，消費者購買力減弱而下降。
24年回顧：一、北美布局：Stellantis合資工廠12月投產(chǎn)（提前兩個月），預(yù)計25年逐步擴大產(chǎn)線；與通用汽車合資協(xié)議達成；美國能源管理局貸款獲批；二、全固態(tài)：電池進入客戶測試階段，客戶擴展至5家，關(guān)鍵材料實現(xiàn)內(nèi)部化生產(chǎn)；三、新產(chǎn)品：開始量產(chǎn)P6電池，完成開發(fā)P7電池；四、磷酸鐵鋰：建立一條試驗線，25年完成工藝驗證，預(yù)計26年H1批量生產(chǎn)。
25年展望：一、動力：全球需求增速21%，擴大北美地區(qū)銷售，46系列預(yù)計Q1量產(chǎn)；二、儲能：美國引領(lǐng)14%的增長，主要由AI數(shù)據(jù)中心帶動；三、小型電池：擴大電動工具+BBU的銷售。整體看，Q1業(yè)績預(yù)計觸底，Q2預(yù)計開始改善。
數(shù)據(jù)來源于三星sdi財報，歡迎聯(lián)系東吳電新團隊。
三、松下：電池盈利持續(xù)恢復(fù)，貢獻來自AI類儲能
電池整體：Q4營收99億RMB，同環(huán)比-6.1%/-1.6%；24年1-11月裝機31.2GWh，同降21.1%，市占率4%，同降2.3pct；營業(yè)利潤20億RMB，同環(huán)比+39.2%/+28.7%，營業(yè)利潤率19.8%，同環(huán)比+6.4/+4.7pct；含IRA補貼30億RMB，同環(huán)比+34.7%/+31.2%，剔除補貼后，營業(yè)利潤率4.9%，同環(huán)比+1.6/+0.7pct，連續(xù)三個季度持續(xù)改善，貢獻來自儲能業(yè)務(wù)。
動力：Q4營收51億RMB，同環(huán)比-23.3%/-9.6%，營業(yè)利潤10億RMB，同環(huán)比+12.9%/+35.9%，營業(yè)利潤率20.8%，同環(huán)比+6.7/+7pct；含IRA補貼30億RMB，同環(huán)比+34.7%/+31.2%，剔除補貼后，營業(yè)利潤率-5.3%，同環(huán)比-4.2/-1.3pct。利潤向上修正，貢獻來自北美生產(chǎn)力提高、車內(nèi)IRA稅收抵免增加；北美內(nèi)華達工廠由于產(chǎn)能上升銷量增加(10GWh)；
儲能&消費：Q4營收48億RMB，同環(huán)比+22.8%/+5.8%，營業(yè)利潤8.5億RMB，同環(huán)比+96.8%/+12.3%，營業(yè)利潤率17.5%，同環(huán)比+6.6/+1pct。增長主要集中在數(shù)據(jù)中心儲能系統(tǒng)，貢獻來自材料市場價格改善及材料合理化；生成式AI市場持續(xù)增長。
產(chǎn)能：一、北美-內(nèi)華達：目前產(chǎn)能38-39GWh，維持不變，貢獻IRA補貼約93億RMB/年；二、北美-堪薩斯(在建)：設(shè)計產(chǎn)能30GWh，25年Q1投產(chǎn)，預(yù)計貢獻IRA補貼約72億RMB/年；三、日本-(和歌山+住江+大阪)：目前產(chǎn)能10GWh。
FY2025業(yè)績指引(24年Q2-25年Q1)
電池整體：基本維持此前指引，收入404億RMB，同降4.7%，營業(yè)利潤58億RMB，同增33.2%，營業(yè)利潤率14.4%，同增4.1pct，IRA補貼97億RMB，剔除補貼后，營業(yè)利潤率3.5%，同增2.7pct。
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